8-800-775-22-77
(бесплатный звонок по России)

Рекомендации UBS

11.11.2013
«На последнем заседании, Европейский центральный банк сократил учетную ставку и теперь у него в запасе практически не осталось традиционных политических инструментов. Однако это вовсе не лишает валютные курсы возможности демонстрировать вполне традиционные реакции. Только теперь каждый последний процентный пункт до нуля имеет значение. Именно это позволило евро/доллару весь последний год торговаться в широком диапазоне, более двадцати фигур, хотя спрэды на трехмесячные OIS едва достигли двузначных чисел. Рынок, вероятно больше не ждет от ЕЦБ манипуляций со ставкой в ближайшее время, но все рассчитывают на действия Федрезерва, конечно, при наличии благоприятных данных. Как мы уже отмечали ранее, американская экономика вполне способна приятно удивить, и даже поразить всех своей статистикой, что вернет инвесторов к мысли о сокращении программы покупки активов уже в ближайшем будущем. Учитывая ограничения, связанные с нулевой процентной ставкой, облигации с близким сроком погашения отреагируют сдержаннее, казначейских бумаг, а ФРС может попытаться компенсировать «ужесточение» финансовых условий, играя пограничными уровнями. Как бы там ни было, чтобы сместить баланс достаточно всего нескольких пунктов.

Наш прогноз по широкомасштабному росту доллара в 2014 году продиктован именно монетарной политикой США, и реакция евро/доллара будет зависеть от нее же, а вовсе не от действий ЕЦБ; более того, рынок будет позиционироваться именно с учетом американских данных, а не политических событий в Европе. Корректировка балансов, в свою очередь, может сослужить злую службу коротким позициям. Споры о  снижении качества, конечно, уже устарели, но ЕЦБ не может игнорировать сокращение своего баланса по сравнению с Федрезервом. Тем, что евро/доллар не вырос еще сильнее, мы  обязаны заявлению о намерениях ЕЦБ. Тем не менее, рынки уже поняли, что никакого механизма, определяющего вывод за пределы баланса ФРС ценных бумаг с истекающим сроком погашения, не будет, поэтому тут преимущество снова у ЕЦБ, и расширение программы открытых операций на денежном рынке и сроков ее действия призвано не дать чаше весов склониться в пользу евро. Как бы там ни было, последствия, вероятно, будут сглажены через корректировки доходности на ближнем конце кривой, с учетом уровней, приемлемых для Федрезерва. В целом, евро/доллар, несомненно, будет демонстрировать разнонаправленную динамику, но если Штаты введут в игру новые катализаторы, риски снижения курса единой валюты существенно вырастут.

Список всех новостей